国美创始人及实际控制人黄光裕再获减刑之时，国美电器（0493.HK）在资本市场上悄然施展着拳脚，大手笔回购股份。

5月30日至6月14日，国美电器先后出现了4次回购股份的动作，累积回购股份1.52亿股，回购每股价格在0.89港元-0.94港元之间，4次回购所花费的金额在1.38亿港元。

尽管每次回购的规模并不算大（共占总股本的0.67%），累计上亿港元的金额在资本市场上也属一般，但国美电器这一动作在短时间内的持续性值得关注。

引起投资者注意的是，其中两次回购发生在黄光裕减刑裁定书下发（5月31日）的前后两天。这不免让人浮想联翩。

回购股份的原因通常不外乎这三种，反收购、改善资本结构和稳定股价。

按照国美电器近期股价走势来看，市场普遍认为，稳定股价应该是主要原因之一。近期多家在港上市的内地企业因估值过低而寻求私有化及回归A股，万达商业（03699.HK）、匹克体育（01968.HK）、TCL通讯（02618.HK）均是如此。同为家电行业的TCL通讯，在TCL集团（000100.SZ）提出私有化之前，也因不满二级市场低迷的股价，曾在一年内先后11次回购股份。

自2015年5月中旬以来，国美电器的股价就由2.4港元起一直在走下坡路，并于今年4月27日跌破了1港元，近日最低探至0.86港元。6月16日收盘价为0.90港元。

家电行业观察家梁振鹏认为，这次回购可以提高股东的信心，同样也是对公司发展前景的一种认可。

事实上，在黄光裕缺席的这段时间里，不论是资本市场，还是商业战场上，曾风光无二的家电零售霸主国美地位已大不如前，已被昔日的竞争对手苏宁云商（002024.SZ）远远甩下。

在黄光裕被调查的2008年，国美电器和苏宁本是平分秋色，二者都是近500亿元的营业收入，甚至国美电器增速略高于苏宁。随后国美电器增长陷入瓶颈，在2010年黄光裕判刑之年，国美电器就被苏宁拉开距离，国美电器当年营收539.84亿元，苏宁已上升至755亿元。

如今二者业务体量已不是一个等级，苏宁云商营业收入达到国美电器的一倍。2015年苏宁云商营业收入已达1355.48亿元，而国美电器仅664.02亿元，较7年前并没有增长太多。

与营收同时跨入千亿的还有苏宁云商的市值。苏宁云商在A股市场上，市值超过1000亿元，是国美电器的整整5倍有余。国美电器总市值仅约200亿港元（约合170亿元人民币）。

苏宁云商市值一年前出现峰值，曾超过2100亿元。国美电器峰值也出现在一年前，不过仅有548亿港元，即不到500亿元人民币。

从动态市盈率来看，国美电器确实估值偏低，只有16.1倍；苏宁云商动态市盈率超过110倍。

这一轮股票回购能否如愿提振股价，很难预料。不过，上一轮回购显示效果有限。

国美电器上一轮的股份回购发生在两年前，2014年4月7日至5月29日的不到两个月时间里，国美电器先后回购5次，共花费资金超过1亿港元，当时的回购价格在每股1.30港元-1.44港元之间。回购完成后，公司股价横盘了三个月后继续向下，当年年末跌至1港元附近。

倘若如此，国美如何实现自我救赎？

在资本运作方面，回购股份的举措或许仍将继续。在这几次的回购公告中均表示，国美电器可能根据市况作进一步购回股份。

这批回购的是根据2015年6月股东周年大会上通过的授权而执行的。2016年6月22日，国美电器今年股东周年大会即将召开，这次股东大会同样有一项“关于授权发行股份与购回股份的议案”，议案若通过，董事会将获准授权购回最多22.46亿股股份，占已发行股份的1/10。

除回购外，国美电器今年还发行了一笔20亿元人民币的国内债券，票面利率介于4%至4.5%之间，期限6年。债券的到期日为2022年。国美电器表示，该笔款项将用于一般运营资金，其中包括但不限于扩张连锁门店及电子商务业务，建设物流及售后服务平台，优化内部系统及对EPR系统的升级等。

在公司的实际经营中，在电商竞争中缺席的国美控股集团正试图再次挤入战场。

去年，国美控股旗下电商品牌、非上市资产国美在线新管理团队亮相，今年春节，国美在线就加入了电商大战。

然而现有电商格局已经形成，后来者居上所费力气甚大，国美电商难以突围。为此，国美控股集团也计划走多元化路线。

黄光裕之妻、国美决策委员会主席杜鹃苦心进行“全零售生态圈”布局，将原来的业务体系重构为线下零售、互联网、智能家居/家电、智能手机、金融投资、地产六大业务板块。

此外，为提振股价，国美控股还将黄光裕手中最值钱的资产注入上市公司。国美电器以超过113亿港元的价格收购了非上市门店——艺伟发展有限公司，并于3月底完成资产注入。由此，黄光裕家族加强了对国美电器的控制权。